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Rahul Bhuskute说:“评级上调的次数多于评级下调的次数，这种情况将会持续下去今年继续。因此，这是印度市场表现良好的合理坚实基础。我们预计收益会下降Sed的基础，以co明年继续。因此，从这个角度来看，至少我们认为，从盈利的角度来看，市场明年应该会看到良好的前景。”

拉胡尔Bhuskute， cio & evp; Bharti AXA人寿保险公司他说:“考虑到卢比相对稳定，考虑到低于6%的通胀率，考虑到核心通胀率在5%左右，印度未来降息的可能性将会增加，市场肯定会因此得到推动。”市场是否收获了所有可能的降息带来的利好，并提前结束了所有收益?我们不相信。所以，围绕这个因素还有更多的事情要做。”

市场目前似乎处于非常良好的状态，但市场是否忽视了估值方面的风险，或者你是否认为印度企业的盈利质量，企业盈利与GDP之比实际上正在改善，因此下跌将是缓冲靠收入来赚钱。你站在哪一边?

Rahul Bhuskute:我想很明显市场处于高位，我们相信市场这样做是有原因的。首先，全球利率周期已经见顶。人们预期利率将开始下降。当然，在印度，我们显然已经超过了最高利率点，因此股票投资者的机会成本很低，我们确实预计这将继续推动市场向前发展。

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第二，在地缘政治、政治和经济上，印度一直是一个安全的避风港，而最近的邦选举在这一点上给了印度安全感 投资者和市场对政治稳定和政策连续性的信心和保证，所以从印度市场的角度来看，这是一个非常重要的因素。收益，正如你提到的，收益交付是不错的。

经过一段时间后，我们的盈利结果非常不错，我们没有看到任何下调或削减盈利预期的情况。评级上调的公司多于评级下调的公司，我认为这种情况在接下来的一年里还会出现。因此，这是印度市场表现良好的合理坚实基础。我们确实预计，以盈利为基础的支撑将在明年继续。因此，从这个角度来看，至少我们认为，从盈利的角度来看，市场明年应该会看到一个良好的前景。

关于资金流动，你提出了一个非常有趣的观点，即涓涓细流已经开始，但你预计流动性将在新的一年、选举甚至几个月内涌入在那之后的第n次。你的研究对流动有什么看法?你怎么这么紧张对来自境外机构投资者的资金回流有信心吗?国内资金流动一直非常健康。

Rahul Bhuskute:是的，正如你所说的，很明显，在印度市场的乐观情绪中，外国投资机构是明显的缺席者。事实上，在本财政年度的9个月中，我们几乎没有看到任何境外机构投资流出。而净资金流几乎为零。因此，从这个角度来看，我们确实预计外国投资机构明年将重新审视印度市场。

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显然，它们也受到西方利率叙事的驱动或引导，利率见顶将意味着重返境外机构投资的风险，尤其是新兴市场，其中的印度应该是一个有吸引力的投资地点。与发达市场相比，新兴市场几乎处于半个世纪以来的低点，因此从估值角度看，新兴市场应该是一个最佳点。考虑到我们的国内结构，考虑到我们在政治和经济上的安全港地位，印度也应该继续具有吸引力。

此外，我认为，对于外国投资机构来说，印度市场的估值有点令人担忧，这是我们反复听到的。现在，FII青睐的一些行业表现不佳。他们通常投资的大型股今年的表现明显落后于大盘。因此，从这个角度来看，外资机构将拥有一块肥沃的土壤，可以投资于一些他们喜爱的股票和行业，这些股票和行业并没有真正上涨那么多，因此围绕它们的估值担忧并不那么严重。我们确实预计外国投资机构将在下一个日历年重返印度市场。

你一定是把你所有的通用股票都投得很深了。我想了解一下，从盈利势头来看，你从Bharti Axa拥有的通用股票中获得的能见度是多少。我的意思是，在过去的两三个季度里，面对很多紧张情绪，我们表现得还不错。当你与大多数公司的管理层交谈时，你是否得到了同样的反馈，或者总体上整理你对盈余质量的看法?

拉胡尔·布斯库特:正如我之前提到的，很明显，这是过去几年里我们看到的收入不符合预期的几年之一。我们看到的成功多于失败。因此，从这个角度来看，对于2024财年来说，前9个月的盈利肯定是一个稳定的财务结果，这显然使市场胆子更大，达到新高。展望未来，如果我们看看该指数及其收益，我们确实认为收益应该会继续。对我们来说，这可能是一个持续多年的现象。

从行业的角度来看，金融行业在过去两三年里继续提供出色的收益，我们确实预计这种情况将继续下去。干净的资产负债表,固体年来,也许可能会有一点点的NIM压力在未来两个季度,但是年来继续高和信贷增长的公共资本支出,希望私营部门资本支出很快鉴于产能利用率几乎80%以上在许多行业,我们相信金融服务业应继续实现强劲业绩,是迄今为止最大的行业指数。

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如果我看一下接下来的两个行业，IT和快速消费品，我们相信这两个行业的收益应该会开始上升。这两个行业的盈利增长应该是积极的，而不是消极的。这是该指数的前三大板块。除此之外，还有许多规模较小的行业，如房地产、电力、工业和制造业，在未来三到五年有明显的增长轨迹，这些行业也应该开始为市场带来稳健的盈利增长。

我想说，在未来一两年，就指数而言，强劲的盈利势头应该会持续下去，甚至在指数之外。

你认为在哪些市场领域表现不佳风险回报很有吸引力吗?近期可能不会有任何明显的触发因素，但至少它们的估值与最近的交易水平相比要低得多。你是否想到了一些名字或至少是行业或主题，或者你发现很难在这个市场上寻找安全边际?

Rahul Bhuskute:当股指处于历史高位，中盘股指数在9个月内实现了50%的回报时，很难对市场持超级乐观态度。话虽如此，但还是有一些空间，尤其是在过去一年、过去三年的回报率远低于大盘的大型股。其中一些行业在过去两三年里取得了可观的收益，因此没有理由不相信这些行业将恢复正常。

大型股显然是一个主题，应该意味着回归，实际上应该有一个平均回归的顺风，对于大型股来说，特别是当外国投资机构开始回归时，因为这些是外国投资机构最喜欢的行业和股票，所以这绝对是第一个主题。

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第二个主题是质量，在市场处于历史高位的情况下，进入明年，市场波动可能会加剧。事实上，印度的波动率指数已经从11上升到14，所以在过去的一两个月里，这几乎是30%的跳跃，我们确实预计未来一年的市场波动性将会更高。在那里，我们相信优质股票实际上会提供一个自然的底部。

在这些股票中，如果指数下跌10%到15%，你实际上会更大胆地加倍押注。所以，质量无疑应该是未来的一个主题。第三个是收益。我们确实认为，未来一年表现良好的股票和行业将是那些股价走势将受到强劲盈利增长支撑的股票和行业，因此，在这个时间点上，增长作为一个主题似乎比价值更有吸引力。因此，这些是我们认为在未来一两年应该表现良好的板块/主题，即使在市场处于历史高位的背景下。

是的，政策公司。现在市场的定价反映了连续性。即使是美国的降息，美联储理事立场的转变也开始表明，当然个人消费支出数据也是如此。但印度市场是否也开始预期明年中期会降息现在谈这个是不是太早了关于它，它还没有在价格里吗?

拉胡尔·布斯库特:我想说的部分原因是，在更广泛的全球市场上，我们更早地看到了错误的曙光，人们预期，市场和投资者预期的降息比实际发生的要早得多，幅度也要大得多。

从这个角度来看，人们对降息还是有些冷嘲热讽的，尽管这种冷嘲热讽的情绪正在一天天显著减少。因此，就全球利率前景而言，现在出现了一个明确的共识，即利率将开始下降。

在印度，我想我们早些时候也看到了6%、7%和8%的通胀率。所以，对于我们这个国家和市场来说，这些通胀数字一点也不可怕。到目前为止，货币政策一直坚如磐石，显然，我们已经看到卢比在过去两三年里在面对全球经济和政治不确定性的情况下非常稳固。

因此，考虑到卢比相对稳定，考虑到低于6%的通胀率，考虑到核心通胀率在5%左右，印度未来降息的可能性将会增加，市场肯定会因此获得顺风。市场是否已经收获了所有的顺风，是否已经提前结束了所有可能的降息带来的收益?我们不相信。因此，围绕这个因素还有更多的东西。

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